进口大豆压榨利润情况与CBOT大豆价格走势的分析

中国水产频道报道, 8月份以来芝商所旗下CBOT大豆价格显着下跌,而国内油粕价格走势分化,豆粕价格逐步下行,但豆油价格却震荡走高,现货压榨利润得以改善。现以日照和张家港的9月船期为例,根据现货进口大豆、豆粕和豆油的价格计算,两地的进口美湾大豆理论压榨利润分别是45元和43元,进口巴西大豆理论压榨利润分别是55元和53元,进口阿根廷大豆理论压榨利润分别是65元和63元。 附图:进口大豆压榨利润变化图

在现货压榨利润改善的同时,盘面压榨利润也在走扩,如下图所示,美湾大豆压榨毛利由7月末的60元扩大至目前的154元,美西大豆压榨毛利由7月末的60元扩大至目前的204元,巴西大豆压榨毛利由7月末的92元扩大至目前的196元,阿根廷大豆压榨毛利由7月末的69元扩大至目前的142元。 附图:进口大豆盘面压榨毛利变化图

8月份以来美国降雨接连而至,大豆主产区旱情得到很大的缓解,美豆优良率上调至61%,民间机构福四通将美豆单产预估由此前的47.7蒲上调至最新的49.8蒲,Informa Economics也将美国单产预估从上月的47.3蒲式耳上调至49.4蒲式耳,美豆丰产概率已经较大,而天气预报显示到9月中,美国天气总体温和,中西部地区出现霜冻的可能性较低,后期若美豆如期丰产上市的话,9、10月份美豆或因此出现收割低点的可能。作物收成前景看好,美豆期价承压大跌,8月初以来CBOT大豆11月合约已经累计下跌逾8.6%。 加上国内大豆到港量大,豆油厂开机率较高,而国内养殖业恢复受阻,尤其是8月环保风暴的袭来,自8月7日到15日第四批中央环境保护督察的全面启动后,即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作,其中山东各市8月以来全面开展畜禽环保整治行动,环保清拆力度较以往大幅加强,当地养殖场和饲料厂受到很大影响,不符合环保要求的饲料厂被责令停产整改,大量禁养区养殖棚舍短期内遭到强制拆除,部分能繁母猪产能被动出清,家禽业也受到一定冲击,蛋白粕需求受到抑制,国内豆粕期现市场因此显着下跌,8月初以来大连盘豆粕1月合约跌幅达到7.8%,但油粕走势分化,在黑色系领衔的工业品上涨利多溢出效应下,大连盘豆油出现显着上涨,8月初以来大连盘豆油1月合约上涨了2%,故而尽管国内豆粕价格大幅走弱,但豆油价格却逆势上涨,加上美豆下挫令大豆进口成本下降背景下,国内进口大豆压榨利润从而逐渐好转。 此外,近期进口大豆压榨利润好转也和国内人民币走势脱不了干系。由于今年以来美国经济复苏放缓,美联储在加息和缩表上也表现谨慎,而欧元区经济回升稳固,荷兰、法国等大选政治风险排除,市场猜想欧央行或退出宽松。由此,经济相对强弱的表现体现在了欧元对美元汇率的反弹上,年初至今欧元相对美元的升值幅度已超12%。欧元强势,美元走弱,进而带动其他非美货币的普涨,加上中国经济基本面改善,共同助推人民币走上升值之旅,特别是最近几周人民币对美元汇率更是加速升值。9月4日,人民币对美元中间价报6.5668,较前一日上调241点,再创去年6月以来新高,其中当天在岸人民币兑美元日内大涨近500点,连破6.55、6.54、6.53、6.52四大关口,为2016年5月12日以来日间收盘价的新高,离岸人民币日内也大涨逾300点,突破6.53关口,最高报6.5256,创15个半月新高。

目睹近期人民币势不可挡的升值,再回想就在5月份人民币对美元汇率中间价还一度报6.9,当时唱空人民币声音四起,人民币“破7”的论调也是甚嚣尘上,颇有一种不可同日而语的感慨。众所周知,外汇对原材料进口型企业此类行业的经营有着很大的影响,伴随着人民币升值,作为原材料进口型企业的一员,豆油厂也因此从中获得汇兑收益,这对进口大豆压榨利润好转方面起到了重要作用。 一般而言,压榨利润的好坏将影响豆油厂采购及加工原料积极性,在加工盈利情况下,豆油厂有意愿采购原料并积极加工,反之,在加工亏损的情况下,油厂料放缓原料采购节奏,或也将难以维持较高的开机率。而在目前大豆压榨盈利驱动下,叠加第四季度属于油脂传统消费旺季,大豆油厂进口原料意愿较强,据Cofeed实时调查统计,9月份中国各港口进口大豆目前最新预报到港量达752万吨,明显高于8月初预期的680万吨,10月份大豆到港量最新预期也调高至720万吨,高于8月初预期的700万吨。11月份大豆进口量或大升至880万吨,12月份或在850万吨,预计9-12月份进口大豆到港总量3200万吨,较去年同期增加5%。 附图:近几年中国进口大豆月度对比图

中国因压榨利润改善并积极采购美豆,将对芝商所旗下CBOT大豆市场构成的利好提振。因此虽然随着美豆丰产上市,9、10月份美豆价格或出现一波回落,但预计跌幅不会太大。预计收割低点也是下方支撑位或在880-900美分附近。 :水产养殖 进口大豆 利润